Anlagestrategie: (Keine) Fremdwährungs-Obligationen

Gemäss dem letzten Flash zum Thema Währungsabsicherung empfiehlt es sich, das Währungsrisiko bei Obligationen Fremdwährungen (FW) grundsätzlich abzusichern. Tut man es nicht, ist die Anlageklasse Obligationen FW in erster Linie als Währungswette zu sehen, die auch einfacher und günstiger mit einem Geldmarktfonds in der gewünschten Fremdwährung etabliert werden kann.

Folglich stellt sich die Frage, ob die Anlageklasse Obligationen FW, währungsgesichert, eine sinnvolle Ergänzung zur Anlageklasse Obligationen CHF bildet. Der oben in der Tabelle illustrierte historische Renditevergleich deutet eher auf ein Nein, da die Obligationen CHF gegenüber beiden Emittentensegmenten FW Staatsanleihen und FW-Unternehmensanleihen über alle Zeitfenster besser abgeschnitten haben. Auch das Diversifikationsargument kann im Falle von hochrangigen Obligationen CHF (Anleihen der Eidgenossenschaft, Pfandbriefe, etc.) durchaus hinterfragt werden.

Vergleicht man vorausschauend die Renditepotenziale anhand der Verfallsrenditen (Yield to Maturity), so fallen diese für die FW-Segmente in Lokalwährung aufgrund der höheren Zinsen bedeutend höher aus. Zieht man aber die aufgrund der Währungsabsicherung anfallende Zinsdifferenz wieder ab, so liegt die absicherungsbereinigte Verfallsrendite der FW-Staatsanleihen unter der Verfallsrendite der Obligationen CHF, diejenige der FW-Unternehmensanleihen bleibt auch nach Währungsabsicherung über dem Niveau der Obligationen CHF.

Kreditrisikobedingte Abzüge aufgrund erwarteter Kreditausfälle sind noch nicht berücksichtigt, sind aber für die betrachteten, hochrangigen Investment-Grade-Segmente (AAA-BBB) tief.

Privatanleger, die einkommenssteuerpflichtig sind, haben zudem zu beachten, dass die (in den Fremdwährungssegmenten wesentlich höheren) Kuponrenditen als Zinsertrag der Einkommensbesteuerung und damit dem Verrechnungssteuerabzug unterliegen. Dies ist für uns das ausschlaggebende Argument, die Anlageklasse Obligationen FW, währungsgesichert, in der Zusammenstellung der Economico Standardportfolios nicht zu berücksichtigen.