Stratégie de change et couverture de change : suivi

Lorsqu'on investit dans des devises étrangères, on s'expose au risque de change — que ce soit intentionnellement ou non. Le rendement obtenu sur un placement en devise étrangère est toujours la somme de deux composantes : premièrement, le rendement obtenu en monnaie locale, et deuxièmement, l'évolution du taux de change entre la monnaie locale et la monnaie nationale.

Du point de vue d'un investisseur en CHF, nous venons de vivre une nouvelle année turbulente en ce qui concerne la composante du taux de change : l'USD — qui occupe une place particulièrement importante dans les placements en devises étrangères — s'est déprécié de 12,65 % par rapport au CHF en 2025.

En principe, le risque de change peut être couvert, ce qui explique pourquoi les appels en faveur d'une couverture de change se font à nouveau entendre parmi les investisseurs en CHF après de telles années. Cependant, la couverture a un prix du point de vue d'une monnaie à faible taux d'intérêt comme le CHF : à chaque opération de couverture, le différentiel de taux d'intérêt entre la monnaie nationale et la monnaie étrangère est perdu. Par rapport à l'USD, ce différentiel de taux d'intérêt se situe depuis un certain temps aux alentours de 4 %.

Il existe certes des arguments en faveur d'une couverture de change. D'une part, elle réduit le risque ; d'autre part, les partisans de la théorie de la parité des taux d'intérêt non couverte font valoir que le différentiel de taux d'intérêt perdu est compensé à long terme par les mouvements des taux de change. Il s'agit toutefois d'une considération théorique.

Dans le graphique de la semaine, la décision de couverture pour un portefeuille d'actions mondial (MSCI Monde) est analysée du point de vue de différentes monnaies nationales — CHF, EUR, GBP, JPY et USD — au cours des 20 dernières années. Chaque ligne montre la différence entre un portefeuille couvert et un portefeuille non couvert.

Selon la théorie de la parité des taux d'intérêt non couverte, le résultat devrait être identique et toutes les lignes devraient se situer exactement sur l'axe zéro. La pratique montre cependant un tableau différent : les investisseurs en CHF et en USD auraient eu tendance à bénéficier d'une couverture de change au cours des 20 dernières années. Un investisseur en CHF ayant investi CHF 100 dans un portefeuille d'actions mondial en 2005 aurait terminé 2025 avec environ CHF 8 de patrimoine supplémentaire avec couverture de change par rapport à sans couverture.

Pour les investisseurs dont la monnaie nationale est l'EUR, la GBP ou en particulier le JPY, une couverture sur la même période aurait en revanche été désavantageuse. Ces différences montrent que la théorie de la parité des taux d'intérêt non couverte ne fonctionne pas de manière fiable en pratique, selon la devise et la période considérées.

Qu'est-ce que cela signifie pour les futures décisions de couverture ? Il n'y a pas de réponse clairement juste ou fausse. Pour les investisseurs d'une monnaie à faible taux d'intérêt comme le CHF, le facteur décisif est en fin de compte de savoir si la devise étrangère se déprécie davantage que le différentiel de taux d'intérêt existant. Sans boule de cristal, cette question ne peut cependant pas être répondue de manière fiable.