Stratégie d'investissement : Prévisions de rendement et de risque à long terme

Sur la base du profil d'investisseur discuté dans les Economico Flashes 14, 15 et 16, nous entrons maintenant dans le vif du sujet et mettons l'accent sur une composition raisonnable du portefeuille d'investissement. Pour ce faire, nous devons nous faire une idée du comportement futur des différentes classes d'actifs en termes de rendement et de risque. Le grand problème est que personne – pas même les professionnels autoproclamés – ne possède de boule de cristal. Les investisseurs institutionnels évaluent donc le potentiel de rendement et de risque des classes d'actifs à l'aide de différentes approches de prévision afin d'appuyer leurs décisions d'allocation sur une base aussi large que possible.

Je vous propose un bref tour d’horizon – en référence aux données présentées dans l’illustration au 31.12.2024 – en commençant par les prévisions de rendement. Toutes les prévisions reposent sur un horizon à long terme de cinq ans :

• Rendements moyens historiques : Les analystes qui se basent sur les moyennes passées partent du principe que l'avenir ressemblera au passé. La difficulté consiste à déterminer quelle période historique utiliser. Selon la fenêtre temporelle choisie, les résultats peuvent varier considérablement.
• Approche par la prime de risque : Cette méthode additionne le taux sans risque (généralement le rendement d'une obligation d'État à 10 ans) et une prime de risque constante spécifique à chaque catégorie d'actifs. Cette prime est estimée historiquement, ce qui pose à nouveau la question du choix de la période d'observation.
• Prévisions consensuelles : Les attentes d'un grand nombre d'acteurs du marché sont recueillies puis agrégées en moyenne ou en intervalle de prévision. La médiane de ces prévisions consensuelles est utilisée par Economico comme estimation du rendement des portefeuilles standard.
• Prévisions fondamentales : L'approche fondamentale mesure le potentiel de rendement du capital des différentes classes d'actifs : rendement à l’échéance pour les actifs obligataires, rendement des bénéfices pour les actions et rendement net des flux de trésorerie pour l’immobilier.

Pour prévoir le comportement futur du risque, les fluctuations historiques sont synthétisées à l’aide de l’indicateur de volatilité, calculé aussi bien par classe d’actifs qu’au niveau du portefeuille. Là encore, le choix de la période historique utilisée influence fortement les résultats.