Value versus Growth

Récemment, dans le tram, un investisseur « value » (V) et un investisseur « growth » (G) se sont rencontrés par hasard et ont discuté des régions qu’ils souhaitent privilégier à l’avenir pour leurs investissements en actions.

G : Il y a deux mois, j’ai remplacé les actions suisses de mon portefeuille par un ETF en actions américaines. Les grandes entreprises informatiques – les « magnificent 7 » – stimulent la croissance mondiale depuis des années et la performance de ces actions est bien supérieure à celle des actions suisses, qui restent concentrées dans les secteurs traditionnels de la pharmacie, de l’alimentation et des services financiers.

V : Je comprends. Cependant, la valorisation élevée du marché boursier américain m’inquiète. Le ratio cours/bénéfice (P/E) est désormais proche de 30. Il en résulte un rendement des bénéfices de seulement 3,4%. Comparé au marché boursier suisse, qui affiche 4,9%, le rendement des bénéfices est donc inférieur de 1,5%.

G : Tant que les bénéfices des géants technologiques augmentent de plus de 1,5% plus rapidement que ceux des secteurs traditionnels, cela ne pose pas de problème. Les perspectives sont bonnes.

V : Peut-être. Mais la croissance plus élevée des bénéfices dans ces secteurs devrait être permanente – pour ainsi dire éternelle – afin de compenser la différence de valorisation. Ce qui m’inquiète également lorsque j’investis dans des actions américaines, c’est le risque lié au dollar américain.

G : J’ai pris mes précautions – j’ai couvert le risque lié au dollar en achetant une tranche de fonds couverte en CHF.

V : Si la différence de taux d’intérêt entre l’USD et le CHF reste inchangée, tu perdras environ 4,5% par an du rendement réalisé en monnaie locale/USD si tu couvres le risque de change en CHF. Pour que ton calcul fonctionne et que la différence de valorisation entre les actions américaines et suisses soit compensée, tu as donc besoin non seulement d’une croissance des bénéfices supérieure de 1,5%, mais de 5,9% par an pour les actions américaines (en USD) par rapport aux actions suisses (en CHF).

G : C’est effectivement beaucoup de bois.

V : Bois ou octets – telle est la question.